政府的“4万亿”刺激计划点燃了市场反弹的第一把火，后期的货币政策有望继续为其“添薪加柴”。
一、中国经济发展的基本态势没有改变，中国政府将着力扩大内需特别是消费需求，“4万亿”的刺激计划将拉升明年GDP大约2个百分点，明年GDP“保8”的可能性比较大。同时，最近很多地方政府都出台了经济刺激计划，一旦地方政府的投资热情被重新释放或激发出来，那么最终的投资规模将可能达到10万亿元，这也提示市场关于相关政策挖掘仍将持续下去。
二、重要的是，近期关注的是利率仍有下调的空间。央行日前发布的第三季度货币政策执行报告提出，货币政策在近期要防通缩。我们认为，这意味着央行会继续降息，近期不排除进一步降息的可能。而11月13日，3月期央票收益率大幅下降81个基点，不仅远低于三月期存款利率，也要远低于同期债券市场7天质押式回购利率的下降幅度，也从侧面证明了市场存在相当强烈的降息预期，而且认为央行应该降息的幅度不能太低。
一方面，由于大宗商品价格下跌，输入型的通货膨胀目前基本不在考虑之列，而对于明年，由于需求放缓，明年居民消费价格指数（CPI）增幅可能会降到1%，当前确实需要采取有力措施防止通缩。另一方面，目前展开的如火如荼的基础建设和拉动内需的举措，虽然有中央和地方财政的补充，但银行的贷款仍将是此轮投资的“大头”。前三次降息的幅度均小于市场预期，从目前形式看，三次降息之后的贷款利率，仍不足以有效刺激企业增加设备投资，以及个人增加住房投资。从这点看，管理层近期有下调利率的需求，这必将增加股市的中长期投资价值。
三、从市场成交量分析，虽然周二大盘走出大幅杀跌态势，但成交量放大到千亿以上，成为“9.19”井喷行情后的天量。市场在接近前期“市场底”的位置放量，意味着下跌市场承接力仍较强，后期市场仍值得谨慎乐观。（首席分析员 胡鹏）